Безусловно, позитивным для рубля в последние дни оказалось многое:
— Относительная мягкость санкций Запада в отношении России и спокойная (а местами и ироничная) реакция на них со стороны российского руководства. Это позволило практически бескровно осуществлять переход власти в Крыму, что также понижает геополитические риски.

— Налоговый период в РФ также оказал свое влияние на фоне повышенного спроса на рубли со стороны экономических субъектов, перечисляющих обязательные платежи в бюджет. При этом на март приходятся и некоторые годовые налоги, что увеличило необходимые объемы консолидации рублей.

— Наконец, словесные интервенции в пользу рубля также имели место, причем от ведомства, которое зачастую толкало рубль вниз. А тут Антон Силуанов (глава Минфина РФ) заявил во вторник, что при стабилизации внешней и внутренней экономической ситуации рубль не будет ослабляться и, возможно, продолжит укрепляться.

Существенное ослабление рубля уже внесло ощутимый вклад в бюджет в виде лишних сотен миллиардов рублей (ожидаемых ведомством по итогам года) – от нефтяных налогов, подорожавших вслед за долларом. Сейчас же Минфину нужно возобновить пополнение валютой Резервного фонда, прерванное резким скачком доллара вверх.

И здесь начинаются риски новой волны ослабления рубля:
— Представители Минфина говорили ранее, что не будут покупать доллары в Резервный фонд дороже 36 рублей. Во вторник этот порог был пройден вниз. Ранее Минфин озвучивал май в качестве сроков завершения покупки долларов в фонд, а вынужденный перерыв несколько затянулся. Так что ждем бида от Минфина.

— Еще одним фактором приостановки роста рубля может стать понижение активности ЦБ РФ в деле валютных интервенций. Стоимость бивалютной корзины, на которую регулятор ориентируется для определения параметров интервенций, уже упала в диапазон пониженных интервенций (до $200 млн в день). Еще около 1% снижения, и корзина сверху подойдет к коридору, где валютные интервенции вообще не проводятся (сейчас этот коридор – 38,15–41,25 рубля).

— Наконец, фактор оттока капитала пока никто не отменял, и он сейчас продолжает играть главную роль в курсообразовании. Между тем Минэкономразвития оценивает чистый отток капитала из РФ в первом квартале на уровне $65–70 млн.

Выходит, что текущая неделя является наиболее приемлемой для спекулянтов (формируется локальное дно), чтобы опять начать набирать длинные валютные позиции.

При этом акцент в покупках стоит сделать, скорее всего, на доллар, поскольку потенциал роста евро сейчас неочевиден. ФРС США на прошлой неделе показала, что продолжает четко придерживаться линии на сокращение QE3, и уже три раза сократила программу выкупа активов, каждый раз на $10 млрд, что уменьшило ее уже на 35% – до $55 млрд в месяц. К осени, глядишь, и закончат. Такое планомерное сокращение эмиссии американской валюты может наконец толкнуть европейскую валюту вниз (для начала к $1,35), от которой евробыки так и не дождались уровня $1,4.

Российский рубль возвращает потерянные из-за конфликта с Украиной позиции. Накануне вечером на Московской бирже он отыграл как у доллара, так и у евро. К американской валюте рубль укрепился на 41 копейку — до 35 рублей 64 копеек за доллар. Что же касается единой европейской валюты, то здесь укрепление составило 84 копейки — до 49 рублей 10 копеек за евро. На 54 копейки подешевела бивалютная корзина — до 41 рубля 75 копеек. Отметим, что с 5 марта она впервые опустилась ниже порога в 42 рубля. Таким образом, российская валюта отыграла потерянное в начале месяца в связи с крымским кризисом.