Экономисты спрогнозировали 5-е подряд повышение ключевой ставки ЦБ РФ может продолжить ужесточение политики на фоне ускорения инфляции и 10 сентября повысить ключевую ставку на 0,25–0,5 п.п. с 6,5%
В пользу еще одного повышения, которое может стать последним в цикле, говорят динамика инфляции и новые разовые выплаты населению
Банк России продолжит цикл повышения ключевой ставки и может поднять ее еще на 0,25–0,5 процентного пункта в эту пятницу, 10 сентября, то есть до уровня 6,75–7%, считают опрошенные РБК экономисты.
Консенсус-прогноз Bloomberg показывает, что большинство опрошенных агентством аналитиков (14 из 23) ожидают повышения ставки на 0,5 п.п., еще восемь экспертов ждут ее подъема на 0,25 п.п., один ставит на то, что ставка меняться не будет.
Банк России последовательно поднимал ставку с марта на каждом из четырех заседаний: с начала года она уже выросла на 2,25 п.п. Прошлое заседание ЦБ по ставке состоялось в июле: тогда регулятор повысил ее сразу с 5,5 до 6,5%, что стало самым резким ростом с кризисного декабря 2014 года. Так Банк России отреагировал на ускорение инфляции до 6,5% в июне и быстрое восстановление экономики после спада, вызванного пандемией. Выпуск не успевал за растущим спросом, что вылилось в рост цен. На этом фоне инфляционные ожидания населения росли и по итогам июля достигли 1,4% — максимума за пять лет. В августе инфляционные ожидания немного сократились, до 12,5%, сильнее всего — среди респондентов со сбережениями.
После предыдущего решения председатель ЦБ Эльвира Набиуллина говорила, что еще одно повышение ставки «не исключено, но не предопределено». По словам Набиуллиной, завершить цикл повышения ставок регулятор может при условии снижения основных компонентов инфляции и «устойчивом снижении инфляционных ожиданий». Зампред ЦБ Алексей Заботкин на брифинге 2 сентября не стал уточнять сигнал, отметив, что он по-прежнему актуален.
«Пока мы сохраняем наш прогноз повышения ставки до 7% к концу 2021 года — либо за счет еще двух шагов по 0,25 п.п. в сентябре и октябре, либо за счет одного шага в 0,5 п.п. в сентябре», — написал в обзоре директор по инвестициям «Локо-Инвеста» Дмитрий Полевой. «Мы даем 50-процентную вероятность, что ЦБ повысит ставку на 0,5 п.п.», — отметил в обзоре и аналитик Citibank Иван Чакаров.
«Основной диапазон ожиданий по решению ЦБ — повышение на 0,25–0,5 п.п., — говорит управляющий директор «Газпромбанк Private Banking» Егор Сусин. — Но я больше склоняюсь к тому, что мы увидим повышение на 0,5 п.п. Движение инфляции, скорее, происходит по верхней границе прогноза Банка России, соответственно, и по ключевой ставке мы будем смещаться к верхней границе прогноза». В июле ЦБ уточнил прогноз, согласно которому средняя ключевая ставка во второй половине года ожидается в диапазоне 6,5–7,1%.
Как растут цены
По итогам недели, завершившейся 30 августа, инфляция достигла 6,79% в годовом выражении, сообщало Минэкономразвития. Рост цен вплотную приблизился к уровню августа 2016 года в 6,9%. В целом после нулевой инфляции и дефляции в первой половине месяца недельный рост цен ускорился до 0,1 и 0,09% в его второй половине. Для сравнения: в течение всего августа год назад Росстат фиксировал дефляцию.
Драйвером роста цен остается непродовольственная инфляция (рост на 0,74% с начала месяца), сильнее всего за месяц подорожали иностранные автомобили и бензин, следует из данных Минэкономразвития. Цены на продовольствие за август снизились на 0,26% за счет дешевеющей плодоовощной продукции, но в последнюю неделю месяца сезонное снижение цен продолжило замедляться, отмечает ведомство. В целом за год — с 30 августа по 30 августа — продовольственная инфляция составила 8,56%.
Инфляция остается на некомфортных для ЦБ уровнях, учитывая установленный таргет в 4%, инфляционные ожидания остаются повышенными в августе (12,5%), несмотря на снижение после июльского пика, пишет Иван Чакаров, резюмируя, что «статистика говорит в пользу еще одного повышения, но величина повышения будет предметом споров».
Нужно учитывать то, что во второй половине июля Росстат фиксировал дефляцию, напоминает главный экономист «Ренессанс Капитала» по России и СНГ Софья Донец. «Июльская инфляция всех удивила в лучшую сторону, поэтому сейчас произошел ее возврат к тому, что ожидал Центральный банк», — указывает эксперт. Она прогнозирует повышение ставки на 0,5 п.п. в сентябре в качестве базового сценария.
ЦБ в базовом сценарии ожидает, что во второй половине 2021 года инфляция начнет постепенно замедляться по мере «исчерпания влияния временных факторов, сокращения возможностей предприятий по переносу возросших издержек в цены и действия принятых решений по денежно-кредитной политике», говорится в докладе об основных направлениях ДКП. По итогам 2021 года Банк России ждет инфляцию в диапазоне 5,7–6,2%.
Повлияют ли соцвыплаты на инфляцию
К другим факторам в пользу повышения ставки аналитики относят и разовые социальные выплаты, о которых было объявлено перед назначенными на 17–19 сентября выборами в Госдуму. Самый главный из локальных проинфляционных факторов — это объявленные выплаты в размере 700 млрд руб., считает начальник дилингового центра Металлинвестбанка Сергей Романчук. «Вероятно, что ЦБ еще и поэтому сделает повышение ставки», — добавляет он.
Bank of America в базовом сценарии ожидает, что ЦБ сохранит ключевую ставку неизменной, учитывая уже принятые решения по ее повышению за год (на 2,25 п.п.), пишет главный экономист Bank of America по России и СНГ Владимир Осаковский. «Тем не менее мы признаем, что ЦБ может повысить ставку на 0,25–0,5 п.п. в сентябре на фоне недавних решений по фискальным расходам и социальным трансферам», — добавляет он.
Президент Владимир Путин в апреле анонсировал дополнительные выплаты по 10 тыс. руб. семьям с детьми школьного возраста (общие расходы в размере 170 млрд руб.), они были осуществлены в августе, перед началом учебного года. В конце лета он также объявил о разовых выплатах пенсионерам по 10 тыс. руб. и силовикам по 15 тыс. руб., правительство выделило на эти цели около 450 млрд руб. из Резервного фонда. В Банке России сообщали, что уже учитывают допрасходы в своем прогнозе. «Использование ненефтегазовых доходов на расходы в текущем году является частью конфигурации бюджетного правила и неотъемлемой предпосылкой среднесрочного прогноза Банка России», — комментировали новые соцвыплаты в пресс-службе ЦБ.
Если к текущей инфляции добавить эффект новых фискальных стимулов (0,2–0,3 п.п. к инфляции), то она все равно остается в том же интервале на конец года, который давал ЦБ (5,7–6,2%), говорит Софья Донец. «Это значит, что пока мы находимся в той же парадигме, что и в июле, а значит, ожидаем повышения», — считает экономист.
Еще один фактор в пользу повышения ставки связан с сохраняющимися темпами роста кредитования. Во втором квартале рост кредитования заметно ускорился во всех сегментах розницы (ипотека выросла на 8,2%, потребкредиты — на 5,9%, автокредиты — на 7,3%), отмечал Банк России. Кредитование растет значительно быстрее, чем доходы населения и депозиты. Это говорит о том, что кредитование находится в фазе активного роста, поясняет Егор Сусин. «Весь набор факторов говорит о том, что ставку надо повышать более активно», — резюмирует он.
Будет ли повышение последним
В случае подъема ставки на 0,5 п.п. в сентябре цикл ее повышения может завершиться, указывают экономисты. «Есть шансы увидеть повышение ставки, сопровожденное другой тональностью, которая даст понять, что дальнейших повышений может уже и не быть», — говорит Сергей Романчук.
«В июле спрос и производство оказались чуть ниже прогнозов, а данные индекса PMI (индекса деловой активности) за август уже сильно разочаровали», — отмечает Софья Донец. Как свидетельствуют данные Минэкономразвития, в июле ВВП вырос на 4,7%: в ключевых производственных отраслях показатели еще были выше допандемийных уровней, но вместе с тем выпуск уже начал замедляться или оставался стабильным. Индекс PMI в августе снизился впервые в 2021 году — он опустился с июльского показателя 53,5 балла до 49,3 балла, сообщило исследовательское агентство IHS Markit.
«Мы подошли к фазе насыщения догоняющего роста. Сейчас мы будем уже не догонять, а стабилизироваться. На этом фоне инфляционное давление будет постепенно угасать», — говорит Софья Донец. Основной объем поддержки себя исчерпал и сейчас многие экономики возвращаются из режима ультраинтенсивного стимулирования к обычному режиму, замечает и Егор Сусин, но пока это не доминирующий фактор при принятии решения по ключевой ставке.
Автор
Павел Казарновский
suare 7 Сентября 2021
В пользу дальнейшего повышения ключевой ставки 10 сентября высказались 11 из 13 опрошенных «Известиями» аналитиков. Только в Абсолют Банке и в УБРиР ожидают, что ЦБ возьмет паузу и сохранит ставку на уровне 6,5%. Четверо экспертов убеждены, что показатель увеличат сразу на 0,5 п.п., еще трое уверены в повышении на 0,25 п.п. Оставшиеся четверо считают оба этих сценария равновероятными. На предыдущем заседании в июле регулятор сделал шаг в сторону увеличения сразу на 1 п.п.
Тогда же Банк России заявлял и о потенциале дальнейшего повышения ключевой ставки, напомнил главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. Он добавил, что накануне зампред ЦБ Алексей Заботкин повторил сигнал и не стал корректировать рыночные ожидания, которые склоняются к подъему ставки на 0,25 п.п.
— Кроме того, инфляция остается на повышенных уровнях и продолжает отдаляться от целевых 4%. В июле рост потребительских цен, по данным Росстата, составил 6,5% год к году. К концу августа годовая инфляция, по нашим оценкам, поднялась до пятилетнего максимума в 6,8%. Проинфляционными факторами являются разовые выплаты пенсионерам и военным объемом почти 500 млрд рублей, а также ожидаемое увеличение бюджетных расходов на инфраструктурные проекты, которые будут финансироваться за счет ФНБ, — отметил Михаил Васильев.
В такой ситуации ЦБ должен действовать опережающими темпами и закладывать в ключевой ставке некую премию к ожидаемой инфляции, считает руководитель инвестиционного блока МТС Банка Глеб Сорокин. Он полагает, что до конца года ставка должна быть повышена минимум до 7%, что уже закладывается в рыночные ожидания. При этом в преддверии предстоящих выборов в Госдуму ЦБ может действовать осторожно.
С другой стороны, повышение показателя сразу до 7% позволит стабилизировать инфляционные ожидания экономических агентов — населения, инвесторов, менеджеров предприятий, подчеркнул старший аналитик «МКБ Инвестиции» Антон Старцев. Такой шаг, по его мнению, будет достаточно агрессивным, чтобы позволить регулятору в дальнейшем взять паузу в цикле ужесточения денежной политики.
В сентябре сочетание социальных выплат и сохранение повышенного спроса на непродовольственные товары приведет годовую инфляцию к уровню 7%, ожидает начальник аналитического управления банка «Зенит» Владимир Евстифеев. В начале осени рост цен прибавит еще 0,1% на еженедельной основе, а концу первого месяца может ускориться до 0,2–0,25% неделя к неделе, прогнозируют в Национальном рейтинговом агентстве (НРА).
На седьмом пунктеДезинфляционный тренд начнется в этом году, но сместится к ноябрю, полагают в Райффайзенбанке. К концу года, согласно консенсус-прогнозу «Известий», рост цен составит 6,3–6,5%. С октября прогнозируется устойчивое снижение инфляции: будет набирать силу влияние более жесткой монетарной политики ЦБ, а также завершится действие низкой статистической базы 2020 года, пояснил главный аналитик ПСБ Денис Попов. В «Хоум Кредите» ожидают, что ключевая ставка к концу года будет на уровне 7–7,25%.
Ставки по ипотеке первыми реагируют на процентную политику ЦБ, а затем идет изменение стоимости депозитов, рассказал старший экономист инвестбанка «Синара» (входит в группу СКБ-банка) Сергей Коныгин. Он добавил, что ставки по кредитам в меньшей степени реагируют на динамику ключевой под влиянием внутренних требований банков.
— ЦБ является кредитором последней инстанции, он влияет через ставку на стоимость денег в стране в целом, так что ставки вырастут везде. Мы ожидаем роста депозитных ставок до 6,5% в топ-10 банках. Но дальше будет закладываться цикл снижения ставки, поэтому рыночные игроки вполне могут перестать следовать за действиями ЦБ, если инфляция развернет свой тренд. Фондовый же рынок торгуется на ожиданиях, поэтому здесь уже большая часть учтена в котировках, — разъяснил управляющий активами «БКС Мир инвестиций» Андрей Русецкий.
При прогнозируемом росте ключевой до 7% в сегменте розничного банковского кредитования ставки могут вырасти в среднем до 9,5% по ипотеке, по автокредитованию — до 14,5%, по потребительскому кредитованию (зависит от типа займа) — от 14,5 до 22%, следует из отчета НРА. В сегменте корпоративного кредитования нефинансовых организаций средний уровень ставок ожидается в диапазоне от 7,5 до 9%.
В «Тинькофф Инвестициях» отметили, что более высокие процентные ставки будут способствовать сберегательной модели поведения населения, сокращая инфляционное давление.
главный аналитик «Совкомбанка»
Мы ожидаем, что Банк России на заседании 10 сентября повысит ключевую ставку на 25 б.п., до 6,75% годовых. Отметим, что ставка останется ниже текущего уровня инфляции, что говорит о сохранении стимулирующего эффекта на экономику.
Полагаем, что ЦБ оставит сигнал о готовности продолжить ужесточение монетарной политики на ближайших заседаниях для сдерживания инфляционного давления. В базовом сценарии ожидаем, что Банк России повысит ключевую ставку ещё на 25 б.п., до 7% на заседании 22 октября. Считаем, что на этом уровне может завершиться цикл ужесточения денежно-кредитной политики.
Вслед за ключевой ставкой на сопоставимую величину будут расти и другие ставки в экономике, в том числе ставки по депозитам, а также по потребительским и ипотечным кредитам. Поэтому мы считаем, что сейчас благоприятное время для заемщиков для того, чтобы привлечь новый долг или рефинансировать старый под всё ещё низкие ставки.
Ужесточение финансовых условий в экономике повысит привлекательность сбережений, поможет охладить потребительский и инвестиционный спрос, и, как следствие, приведёт к снижению инфляционного давления в экономике.
В пользу повышения ключевой ставки на ближайшем заседании выступают следующие факторы.
Во-первых, сигнал регулятора. Банк России в пресс-релизе по итогам июльского заседания указал на то, что будет «оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях». Накануне недели тишины зампред ЦБ А.Заботкин повторил сигнал и не стал корректировать рыночные ожидания, которые склоняются к подъему ставки на 25 б.п.
Во-вторых, инфляция остается на повышенных уровнях и продолжает отдаляться от целевых 4%. В июле рост потребительских цен, по данным Росстата, составил 6,5% г/г. К концу августа годовая инфляция, по нашим оценкам, поднялась до 5-летнего максимума в 6,8%.
По нашим прогнозам, годовая инфляция достигнет своего пика в сентябре вблизи 7%. Далее мы ожидаем постепенного замедления инфляции к концу года до 6,5% г/г. К целевым 4% рост потребительских цен вернётся во второй половине следующего года.
В пользу сохранения повышенного инфляционного давления выступают высокие цены на продовольствие и сырьё на мировых биржах, реализация отложенного спроса по мере ослабления карантинных ограничений, перебои в цепочках поставок из-за пандемии COVID-19, дефицит чипов в мире (который сказывается на автопроизводителях, производителях электроники и бытовой техники), повышенная стоимость контейнерных перевозок и перегруженность портов в Китае, раздувание глобальной денежной массы Центробанками развитых стран.
Частично закрытое авиасообщение c Европой, Таиландом и рядом других туристических стран означает большие расходы внутри страны, что также является фактором в пользу роста внутренних цен.
Также проинфляционными факторами являются разовые выплаты пенсионерам и военным объемом 500 млрд руб., а также ожидаемое увеличение бюджетных расходов на инфраструктурные проекты, которые будут финансироваться за счет ФНБ.
Сдерживающими факторами для инфляции выступают стабильный курс рубля, меры правительства по ограничению роста цен на ряд социально значимых товаров, открытие авиасообщения с Турцией, Египтом и рядом европейских стран, а также ожидаемое замедление темпов кредитования из-за ужесточения монетарной политики Банком России.
В-третьих, ожидаемое сокращение монетарных стимулов ФРС на фоне высокой инфляции в США создаёт риски оттока капитала с развивающихся рынков и риски ослабления рубля. Повышение реальной рублевой процентной ставки поможет поддержать российскую валюту и снизить риски оттока капитала.
От более резкого повышения ключевой ставки могут удержать признаки некоторого замедления российской экономики. Данные Росстата за июль зафиксировали замедления восстановительного роста в промышленности. Индексы деловой активности за август от IHS Markit указали на снижение активности как в промышленности, так и в секторе услуг.
ЦБ весной начал цикл повышения ключевой ставки из-за ускорившейся инфляции. Ставка начала подниматься с 4,25%. Сейчас она составляет 6,5%, на прошлом заседании в июле ЦБ повысил ее сразу на один процентный пункт.
Новых сигналов по поводу возможного решения по ставке на заседании 10 сентября Банк России давать в этот раз не стал. ЦБ в пресс-релизе по итогам июльского заседания указал на то, что будет «оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях». Накануне недели тишины зампред Банка России Алексей Заботкин фактически повторил этот прогноз.
Тем временем в июле, по данным Росстата, годовая инфляция (то есть к июлю прошлого года) составляла 6,5%. По оценке аналитиков, в августе она ускорилась до 6,8% — пятилетнего максимума. Также быстрее обычного дорожают непродовольственные товары (без учета бензина) и исчерпан традиционный дезинфляционный фактор — приход на рынки овощей и фруктов нового урожая.
Сохраняется давление на инфляцию и со стороны спроса, отмечает главный экономист Евразийского банка развития Евгений Винокуров. Потребительские расходы во второй половине августа резко возросли, на что указывают данные Банка России по финансовым потокам и оценки Сбербанка. Спрос поддерживают высокие темпы кредитования и социальные выплаты, говорит эксперт. Чтобы ограничить проинфляционные риски, ЦБ может повысить в пятницу ключевую ставку сразу до уровня 7%.
Тот же прогноз по росту ставки дают экономисты «Ренессанс Капитала» по России и СНГ Софья Донец и Андрей Мелащенко. По их мнению, если такое повышение состоится, то станет последним в череде повышений ставки этого года: об этом регулятор может заявить в том числе и в итоговом релизе.
По мнению главного аналитика Совкомбанка Михаила Васильева, ЦБ в пятницу пойдет на повышение ставки только на 0,25 процентного пункта, до 6,75% годовых. «От более резкого повышения ключевой ставки могут удержать признаки некоторого замедления российской экономики. Данные Росстата за июль зафиксировали замедление восстановительного роста в промышленности. Индексы деловой активности за август от IHS Markit указали на снижение активности как в промышленности, так и в секторе услуг», — пояснил Васильев. Еще одно повышение ставки, до 7%, пройдет в октябре, и на этом уровне ужесточение денежно-кредитной политики в этом году закончится, соглашается он.
Вслед за ключевой ставкой на сопоставимую величину будут расти и другие ставки в экономике, в том числе ставки по депозитам, а также по потребительским и ипотечным кредитам, напоминает Васильев.
Юрий Марченко | 07.09.2021 06:49
Впереди важные события, которые окажут влияние на курс доллара к рублю, и на фондовый рынок России. Речь о ключевой ставке ЦБ РФ. Я хотел бы изменить свои ожидания, в сторону увеличения. Я считаю, что ключевая ставка ЦБ РФ в пятницу будет повышена на 0,5% до 7%. Примечательно то, что эта ставка, вероятно, еще не полностью сидит в цене рубля, а значит, курс рубля может получить поддержку на ожиданиях до решения, или в моменте, после оглашения решения.
Почему ЦБ РФ, на мой взгляд поднимет ставку на 0,5%?
Первое, это рост мировой инфляции. Мы видим рекордные значения в Еврозоне и США. И это еще не предел, так как основные элементы инфляции, энергетика, продолжают расти.
Газ на максимумах, нефть почти на максимумах.
Второе, добавляется проблема с сырьем. Из-за гвинейского переворота мы видим стремительный рост цен на алюминий.
Эта проблема добавляется к максимальным ценам на сталь.
Но в России есть еще риски. Выплаты населению.
Наш президент, пытаясь, задобрить электорат, раздал около 800 млрд. рублей населению.
Это будет способствовать разгону инфляции. А инфляция это реальная угроза для действующей власти. Тем более перед выборами.
Так что для ЦБ РФ правильнее будет превентивно поднять ставку до 7% сразу, чтобы постараться снять угрозу для действующей власти. Сдержит это инфляцию или нет? Я думаю, что нет. Но бездействие регулятора будет выглядеть глупо в глазах правителей.
Сегодня подробно разбираем ожидаемую ключевую ставку от ЦБ РФ. Разбираемся, что больше волнует население, курс доллара или инфляция, и, конечно, разберём торговые идеи на EURUSD
Спрогнозировано очередное повышение ключевой ставки ЦБ
Банк России продолжит цикл повышения ключевой ставки и может поднять ее еще на 0,25–0,5 процентного пункта в пятницу, 10 сентября, то есть до уровня 6,75–7 процента. Об этом пишет РБК со ссылкой на опрошенных экономистов.
Отмечается, по данным консенсус-прогноза Bloomberg, большинство опрошенных агентством аналитиков — 14 из 23 — ожидают повышения ставки на 0,5 процентного пункта, еще восемь экспертов ждут ее подъема на 0,25 процентного пункта, один аналитик считает, что ставка меняться не будет.
Центробанк повышает ключевую ставку начиная с весны. Последний раз ее увеличили в июле и сразу на один процентный пункт. Регулятор объяснял, что инфляция росла на фоне быстрого повышения спроса, и опасался дальнейшего продолжительного отклонения показателя от цели в четыре процента. В настоящее время Центробанк прогнозирует годовую инфляцию на уровне 5,7-6,2 процента. Не исключено также дальнейшее повышение ключевой ставки.
Больше, меньше или равно: прогнозы аналитиков по ключевой ставке
10 сентября состоится заседание совета директоров Банка России по ключевой ставке. Почти все опрошенные Банки.ру аналитики полагают, что ускорившаяся в последние недели инфляция вынудит регулятора снова пойти на повышение ключевой ставки на 25 или на 50 базисных пунктов.
БольшеНаблюдаемое с середины августа ускорение инфляции, существенные социальные выплаты в сентябре, а также доминирование устойчивых долгосрочных проинфляционных факторов не оставляют шансов ключевой ставке удержаться на уровне 6,5%, уверены опрошенные Банки.ру эксперты. Большинство из них ожидают, что на ближайшем заседании совета директоров Банка России ключевая ставка будет повышена на 50 б. п. до 7%.
По мнению управляющего директора рейтинговой службы НРА Сергея Гришунина, ключевым определяющим фактором повышения ставки в сентябре 2021 года являются единовременные выплаты пенсионерам, военнослужащим и сотрудникам правоохранительных органов на общую сумму около 500 млрд рублей. Несмотря на то, что доходы государственного бюджета позволят сделать это безболезненно (по оценке НРА, дополнительные доходы в бюджет в 2021 году могут составить до 2 трлн рублей), такой прирост располагаемых доходов в условиях разрыва выпуска приведет к «перезагрузке» роста цен в сентябре. Базовым сценарием агентства является также кумулятивное повышение ставки на 1% на оставшихся в этом году заседаниях совета директоров ЦБ: на 0,25% в октябре и ноябре 2021 года. А вот в декабре 2021-го Банк России на фоне некоторого снижения инфляционного давления в конце года, скорее всего, оставит ставку без изменений, считают в НРА.
В банке «Уралсиб» также ожидают от регулятора повышения ключевой ставки. «Сезонное снижение цен, даже если по итогам этого года окажется менее выраженным, чем обычно, не представляет угрозы долгосрочной динамике инфляции, ЦБ не реагирует на подобные разовые колебания. Ситуация с социальными выплатами несколько иная. В целом эти траты будут профинансированы за счет дополнительных ненефтегазовых доходов бюджета этого года, поэтому уже отражены в макроэкономическом прогнозе. С другой стороны, скачок инфляции может подстегнуть новый виток роста инфляционных ожиданий, а это уже требует реакции со стороны ЦБ», — считает старший аналитик банка «Уралсиб» Ирина Лебедева.
Повышенный инфляционный фон связан как с перебоями в предложении, как это происходит с пассажирскими автомобилями, так и с сохранением достаточно мягких кредитных условий, считает старший экономист «ВТБ Капитала» Александр Исаков. По прогнозам ВТБ, Банк России повысит ключевую ставку в пятницу до 7%, что станет верхней точкой данного цикла повышения ставок. В банке ожидают, что текущие темпы инфляции будут близки к целевым уже в начале 2022 года.
Повышение ставки сразу на 0,5 п. п. прогнозируют и в СберБанке. По словам старшего стратега по долговому рынку SberCIB Investment Research Игоря Рапохина, у рынка процентных ставок сейчас есть неуверенность относительно размера повышения ставки, однако после выхода данных по инфляции за август чаша весов может склониться к повышению на 50 б. п. Помимо высокого уровня инфляции и неослабевающих инфляционных ожиданий, отмечает Рапохин, дополнительное давление на экономику создает обострившийся в последнее время дефицит рабочей силы, связанный, с одной стороны, с быстрым восстановлением экономики, с другой — с оттоком мигрантов в прошлом году и изменением структуры рынка труда из-за пандемии.
Эксперты дирекции аналитического маркетинга банка «Ак Барс» отмечают, что через рост ключевой ставки Центробанк также пытается охладить несколько перегретый рынок кредитования, кроме того, повышение ставки окажет дополнительную поддержку курсу рубля. В банке полагают, что тренд на повышение ставки может продлиться до конца текущего года, а во второй половине 2022-го возможно некоторое смягчение денежно-кредитной политики.
Аналитик Хоум Кредит Банка Станислав Дужинский согласен с коллегами. По его прогнозам, в нынешних условиях регулятор продолжит ограничивать предложение денег в экономике, повышая ключевую ставку, и, возможно, до конца года мы увидим еще два-три повышения по 25 б. п.
В МКБ, напротив, считают, что ожидаемое повышение ключевой ставки на 0,5 п. п. будет достаточно агрессивным, чтобы позволить ЦБ в дальнейшем взять паузу в цикле ужесточения денежно-кредитной политики. «Снижение ключевой ставки не выглядит высоковероятным сценарием в краткосрочной перспективе, но может стать реальным в течение первого полугодия 2022 года, если не будет внешних «инфляционных шоков», — добавляет старший аналитик «МКБ Инвестиции» Антон Старцев.
МеньшеХотя почти никто из аналитиков не сомневается в скором повышении ключевой ставки, некоторые из них считают, что в дальнейшем ужесточение денежной политики будет происходить более плавными шагами.
Так, главный аналитик ПСБ Денис Попов отмечает, что на фоне исчерпания пространства для восстановительного роста экономики увеличивается риск сильного торможения роста ВВП к концу года. С учетом этого риска, а также на фоне ожидаемого снижения уровня инфляции в IV квартале 2021 года действия регулятора по коррекции ключевой ставки на ближайших заседаниях могут быть уже не такими резкими. По мнению Попова, стоит ждать повышения ключевой ставки на 0,25 п. п. до 6,75% в сентябре и до 7% к концу года.
Аналитики Райффайзенбанка также ожидают от регулятора аккуратного шага в 25 б. п., который позволит не уводить ключевую ставку существенно за верхнюю границу нейтрального диапазона. В то же время эксперты допускают, что определенный негатив в ценовой динамике и все еще высокие уровни инфляционных ожиданий могут привести и к более жесткому шагу в 50 б. п.
Главный экономист рейтингового агентства «Эксперт РА» Антон Табах тоже высказывается за повышение ключевой ставки на 25 б. п. «В прошлый раз в заявлении регулятора был дан сигнал, что если инфляция вернется к целевым значениям, то будет пауза. В текущей ситуации скорее будет профилактический удар кнутом», — комментирует Антон Табах.
Повышенный уровень инфляции, по некоторым оценкам, стал относительно долгосрочным фактором, в связи с чем может потребоваться выход в зону умеренно жесткой денежно-кредитной политики, полагает руководитель Центра макроэкономического и регионального анализа и прогнозирования Россельхозбанка Дмитрий Тарасов. Для этого, поясняет Тарасов, ключевая ставка должна превышать инфляцию примерно на 1 п. п., поэтому вероятность повышения ставки на предстоящем заседании очень высока. По прогнозам Россельхозбанка, ключевая ставка на сентябрьском заседании ЦБ может вырасти на 0,25 п. п., при этом в банке допускают вероятность того, что это решение будет отложено до октября.
При прочих равных можно было бы ожидать, что на сентябрьском заседании регулятор возьмет паузу, однако последняя статистика по инфляции и рост инфляционных ожиданий делают сценарий очередного повышения ставки весьма вероятным, не соглашается директор департамента операций на финансовых рынках банка «Русский Стандарт» Максим Тимошенко. При этом в «Русском Стандарте» тоже полагают, что следующий шаг в сторону ужесточения денежно-кредитной политики будет осторожным — в 25 б. п.
Если повышение произойдет, то на ближайшем заседании, добавляет директор группы суверенных рейтингов и макроэкономического анализа АКРА Дмитрий Куликов. По мнению аналитиков, выбор будет стоять между повышением на 0,25 п. п. и сохранением ставки на неизменном уровне, но базовый сценарий АКРА предполагает первый вариант.
РавноИз опрошенных нами экспертов за сохранение ставки на текущем уровне однозначно высказывается только операционный директор казначейства Уральского Банка Реконструкции и Развития Владимир Зотов. «Так как аппетит к росту уже удовлетворен, с большой вероятностью ставка не будет понижаться до конца этого года. Для повышения ключевой ставки также пока нет существенных поводов, так как летом традиционно происходит снижение инфляции на фоне нового урожая. Новый толчок к росту инфляция может получить следующей весной, однако пока предпосылок к этому не наблюдается», – поясняет Зотов.
Каких последствий ждать?В случае очередного повышения ключевой ставки Центробанка, считает Дмитрий Тарасов, ставки по кредитам и депозитам на рынке будут реагировать на последнее решение более активно, чем в августе. При этом прирост потребительских кредитов будет ограничиваться не только ставкой, но и введением дополнительных макропруденциальных норм, связанных с увеличением нагрузки на капитал. Движение ставок по депозитам будет стимулироваться конкуренцией за устойчивые источники фондирования операций кредитования.
Повышение ставки не скажется на темпах экономического роста. Более важными факторами в этом отношении станут успехи вакцинации, снижение угроз роста заболеваемости и стимулирование инвестиционной активности в экономике.
Эксперты предрекают рост ключевой ставки до 7%, в таком случае ставки по ипотеке и потребительским займам тоже вырастут, считает директор Банковского института ВШЭ Василий Солодков.
20:32, 07.09.2021 // Росбалт, Москва
К концу лета годовая инфляция в России ускорилась до 6,8% — рекордно высокого уровня с 2016 года. Аналитики полагают, что в такой ситуации Центральный Банк РФ вынужден будет поднять ключевую ставку до 7% уже на ближайшем заседании — 10 сентября. Для россиян это означает, что потребительские кредиты и ипотека снова подорожают, а вот депозиты так и останутся невыгодными, считает директор Банковского института ВШЭ Василий Солодков.
— Рекордно высокий уровень инфляции требует от ЦБ жестких мер. Как вы считаете, пойдет ли регулятор на повышение ставки уже на этой неделе или подождет окончания выборов?
— Для ЦБ нет ничего более святого, чем инфляция. При этом инфляцию регулятор подавляет с помощью повышения ключевой ставки, тем самым сокращая спрос на деньги. Вопросы инвестиционной активности его вообще не интересуют. Поэтому, скорее всего, ЦБ уже на ближайшем заседании поднимет ставку на 0,5 пунктов, то есть — до 7%.
— Как в таком случае изменятся ставки по кредитам?
— Если ЦБ поднимет ключевую ставку до 7%, то у нас пропорционально изменятся ставки как по кредитам, так и по депозитам. Если подорожание кредитных денег очевидно плохо для всех участников, то рост ставок по депозитам скорее хорошо, по крайней мере — для тех, у кого еще остались деньги, которые можно положить в банк.
Но при этом надо понимать, что инфляция, по моим подозрениям, даже в таком случае перекроет рост ключевой ставки. И даже если ЦБ поднимет ее до 7%, она в любом случае останется отрицательной. По депозитам уж точно. В условиях развала пенсионной системы у людей по факту уже не осталось такого инструмента для сбережений на старость, как банковские депозиты. Только высокорисковые вложения в самые различные рыночные активы, на которых можно как заработать, так и потерять, и, по теории вероятности, скорее потерять.
— Насколько я понимаю, инфляция по итогам года прогнозируется на уровне 6,5%, ключевую же ставку ЦБ может поднять до 7%. В таком случае она будет положительной?
— Номинально — да, ключевая ставка окажется положительной, поскольку будет на 0,5% выше инфляции. Проблема в том, что методика измерения инфляции вызывает у экспертов большие вопросы. Понятно, что у каждого человека инфляция своя, поскольку зависит от его собственной потребительской корзины. Но даже если непредвзято оценить текущую ситуацию по той потребительской корзине, которая предлагается Росстатом, я думаю, реальная инфляция окажется больше, чем 6,5%.
Здесь нужно сделать небольшую оговорку: есть средняя температура по больнице, которую выражает этот индекс инфляции, а есть конкретные пациенты, у которых температура разная. Если я живу натуральным хозяйством, чем у нас занимается половина сельского населения, для меня будет совершенно не принципиально, какой там уровень инфляции, когда я плачу только за свет и за воду. Если же я живу в городе и так или иначе связан с рынком, то инфляция ощущается на полную мощность. Особенно когда речь идет о каких-то импортных товарах. Курс рубля за последние полгода существенно ослаб, соответственно, цены на импорт выросли, а вслед за ними выросли и цены на ту продукцию, которая производится внутри страны. Отличный пример торжества импортозамещения — сырная продукция: то, что нам предлагают вместо сыра и что стоит в четыре раза дороже, чем в соседней Польше.
— Если ЦБ поднимет ключевую ставку до 7%, то ставки по банковским вкладам вырастут до 6,5%, высказываются аналитики. Но при нынешнем уровне инфляции такие ставки делают депозиты совершенно бессмысленными?
— Абсолютно. Даже если мы с вами верим, что реальная инфляция по итогам года будет на уровне 6,5%. Конечно, если хранить деньги дома, даже тех 6,5% у вас не будет, и вы потеряете деньги, это нужно понимать. Теоретически депозиты позволяют вам выйти в ноль: вы ничего не приобретаете, но ничего и не теряете.
— По прогнозам Национального рейтингового агентства, вслед за ключевой ставкой подорожают все виды кредитов: потребительские — до 14,5-22%, ипотека — до 9,5%. Согласны ли вы с таким прогнозом? Как рост ставок отразится на их доступности и спросе?
— Если ЦБ поднимет ключевую ставку, все банковские продукты подорожают. Что касается спроса, здесь есть несколько аспектов. Когда выяснилось, что банковские депозиты не приносят разумной прибыли, россияне бросились покупать недвижимость, чтобы их сбережения не сгорели. Но тут правительство стало субсидировать ставки по ипотеке, которые снизились до рекордно низкого уровня. В условиях высокого спроса цены на квартиры выросли. Если вы вовремя не подсуетились, то все, что вы выигрывали по льготной ставке, вы многократно теряли из-за роста стоимости квадратного метра. Сейчас льготная ипотека осталась в усеченном виде, однако цены на недвижимость зафиксировались. И, как мы знаем, опускаются они не охотно.
— Получается, что на фоне льготной ипотеки цены на жилье выросли, причем, значительно. История с льготной ипотекой закончилась, а цены остались прежними. Сейчас, если ЦБ поднимет ключевую ставку, ипотека подорожает. И мы получим дорогие квартиры и дорогие кредиты.
— Да. В результате спрос на недвижимость будет сокращаться по двум причинам. Первая — рост ставки. Вторая — рост стоимости жилья. Мы начали с чего? В условиях, когда стало невозможно получить адекватное вознаграждение по банковским депозитам, люди устремились на рынок недвижимости. Сейчас и покупка жилья перестает быть эффективным инструментом для инвестиций.
Конечно, если у вас нет нескольких миллионов, и вам нужно где-то жить, ипотека все еще вариант: вы либо всю жизнь живете в «будке» и копите на квартиру, чтобы к пенсии ее приобрести, либо берете ее в ипотеку, которую будете погашать до пенсии. Возможно, цены на квартиры на фоне роста ипотечных ставок могут даже немного снизится. Но как вложение денег ипотека теряет свою актуальность, и это отразится на спросе.
Здесь возможны самые разные неожиданности. Например, в России могут начаться массовые неплатежи по ипотеке, из-за того, что люди набрали по низким ставкам дорогих квартир, а теперь выясняется, что реальные доходы у них не растут, зарплату им никто не повышает, а цены в магазинах идут вверх. Возникает вопрос: как обслуживать даже те низкие ипотечные ставки? Массовые неплатежи потянут за собой целую цепочку проблем. Сначала трудности с возвратом денег возникают у банков, потом — у девелоперов. Они тоже брали кредиты на строительство, теперь им эти кредиты нужно как-то возвращать. С чего возвращать? С продажи квартир. Но рост ставок на фоне высоких цен может ограничить спрос. Кому они будут продавать все то, что настроили?
Единственное, что нас спасает: относительно невысокий удельный вес такого рода кредитов. В основном у нас в ходу потребительские займы, которые люди берут на повседневные нужды, когда им не хватает денег до зарплаты.
— Насколько я понимаю, по потребительским кредитам ставки тоже вырастут?
— В России растет доля просроченных займов, реальные доходы населения сокращаются, и Центробанк сейчас планомерно ограничивает выдачу нецелевых кредитов. Рост ключевой ставки их тоже коснется. Потребкредиты станут дороже. Но будут ли россияне реже за ними обращаться? Пенсии работающим пенсионерам у нас не индексируются, если я правильно помню, с 2018 года. Правительство пытается исправить ситуацию разовыми подачками. Конечно, единовременные выплаты пенсионерам, семьям с детьми позволяют несколько улучшить общую картину с доходами населения, которая в этом случае выглядит не так уж печально. Но вы только вдумайтесь, что представляет собой средний уровень пенсий в нашей стране, если выплата в 10 тысяч рублей способна как-то улучшить картину по стране. Это же страшное дело. В такой ситуации, я полагаю, ничего не остается, как брать дорогие кредиты.
Анна Семенец
Банк России примет решение по ключевой ставке на заседании совета директоров, которое пройдет 10 сентября. «Ведомости» подготовили консенсус-прогноз из оценок аналитиков ведущих финансовых институтов. Все респонденты предположили, что ЦБ не оставит ставку на прежнем уровне.
Более половины – 12 из 23 опрошенных экспертов – ожидают повышения ключевой ставки на 0,5 п. п. до 7% на ближайшем заседании. В семи организациях ждут роста ставки на 0,25 п. п. Аналитики четырех организаций затруднились назвать точный размер шага регулятора и заявили, что повышение может произойти в диапазоне 0,25–0,5 п. п. Таким образом, это может стать пятым подряд повышением ключевой ставки.
Очередной рост ключевой ставки может произойти на фоне высокого инфляционного давления, необходимости сдерживать потенциальный рост цен и предвыборных социальных выплат, полагают аналитики. Повышенный инфляционный фон связан как с перебоями в предложении, так и с сохранением достаточно мягких кредитных условий, отмечает старший экономист «ВТБ капитала» Александр Исаков. По его словам, Банк России повысит ключевую ставку до 7,0%, что станет верхней точкой данного цикла повышения ставок, поскольку текущие темпы инфляции будут близки к целевым уже в начале 2022 г.
suare 8 Сентября 2021