Частично данный сценарий уже реализуется. Седьмого ноября Федеральная резервная система, как и ожидалось, снизила базовую процентную ставку на четверть пункта, и теперь целевой диапазон стал 4,5-4,75%. Но председатель Джером Пауэлл (Jerome Powell) допускает возможность того, что на декабрьском заседании ФРС сохранит ставку на прежнем уровне, а не продолжит ее снижение. Что характерно, в заявлении комитета по фиксации процентной ставки, сопровождающем его решение, уже не упоминается о «большей уверенности в том, что инфляция устойчиво приближается к 2%», как это было в сентябрьском отчете. За последние четыре недели перспектива повышения процентной ставки в США привела к росту курса доллара на 1,5% по отношению к широкой корзине валют.

 

Такое развитие событий зачастую сопровождается ухудшением перспектив мировой экономики. Одна из причин в том, что во времена экономических потрясений инвесторы склонны распродавать рискованные активы и вкладываться в те, которые считают безопасными, в частности доллар и казначейские облигации США. И, хотя ухудшение прогнозов, как правило, способствует укреплению доллара, повышение его курса часто перспективу ухудшает. Исследование МВФ, опубликованное в 2023 году, показало, что за год 10%-ный рост курса доллара привел к снижению объема производства в странах с формирующейся рыночной экономикой на 1,9 п.п. Богатые страны страдают меньше, но их производство все равно сократилось на 0,6 п.п. Восстановление происходит медленно: согласно докладу, пагубные последствия укрепления доллара, как правило, сохраняются в течение двух с половиной лет для развивающихся экономик и в течение года — для богатых стран.

 

Колебания курса доллара оказывают влияние на мировую экономику по двум основным направлениям: торговому и финансовому. Более 40% мировой торговли, в основном без участия Америки, осуществляется в долларах. Укрепление валюты США повышает издержки импортеров, снижая спрос на товары из-за рубежа и сокращая общие объемы торговли. Таким образом, во многих странах Азии и Латинской Америки колебания курса доллара имеют большее значение, чем поведение местных валют. Одно научное исследование от 2020 года показало, что рост курса доллара на 1% по отношению ко остальным валютам предсказывает сокращение торговли между другими странами мира на 0,6% после учета других факторов. По данным Банка международных расчетов (МБР, клуб центральных банков), укрепление доллара также повышает издержки при покупке товаров-посредников, создавая риск коллапса протяженных цепочек поставок.

 

Не менее важным, чем влияние роста курса американской валюты на торговлю, является реакция финансового сектора. Для стран и компаний, которые берут займы в долларах, но не имеют в них источников дохода, рост курса автоматически увеличивает их долговое бремя и процентные расходы. Более высокая процентная ставка в Америке в сочетании с растущим курсом доллара также снижают привлекательность инвестиций в остальной мир. Капитал имеет тенденцию к оттоку с развивающихся рынков, что также вынуждает их повышать процентные ставки, ужесточая денежно-кредитные условия как раз в тот момент, когда их экономика может начать страдать от общего замедления темпов роста торговли.

 

Это притягательное влияние на стоимость заимствований за пределами Америки уже очевидно. Рано утром 6 ноября, когда стали известны результаты выборов, доходность американских казначейских облигаций резко возросла. То же самое произошло с доходностью государственных облигаций Австралии, Новой Зеландии и Японии. С тех пор некоторые из этих повышений отменили в ответ на сокращение ФРС, но эта передышка может оказаться лишь временной. Любое повышение доходности было бы несвоевременным: многие центральные банки пытаются поддерживать вялый экономический рост внутри своих стран, снижая процентные ставки и облегчая кредитование.

 

Надолго ли доллар сохранит силу — еще предстоит выяснить. Сам Дональд Трамп уже давно сетует на то, что сильная валюта наносит ущерб отечественным производителям и лишает американцев рабочих мест. Но ему не так-то просто заставить центральный банк снизить ставку. И до тех пор, пока она остается высокой, американская валюта сохранит предпочтительность для инвесторов, создавая для всего мира серьезную проблему.